무기한 선물의 펀딩비, 미결제약정, 세 가지 롱숏 비율이 각각 무엇을 재는지와 읽을 때의 한계를 정리합니다.
무기한 선물(perpetual)은 만기가 없는 선물입니다. 만기가 있는 선물은 만기일에 현물 가격으로 수렴하지만, 무기한 선물은 그런 날이 없어서 가격을 현물 가까이 붙여 두는 장치가 따로 필요합니다. 그것이 펀딩비입니다. 선물이 현물(인덱스 가격)보다 비싸게 거래되면 펀딩비가 양수 쪽으로, 싸게 거래되면 음수 쪽으로 움직이고, 양수일 때는 롱이 숏에게, 음수일 때는 숏이 롱에게 냅니다. 거래소가 떼어 가는 수수료가 아니라 트레이더끼리 주고받는 돈이며, 정산 시각에 포지션을 들고 있을 때만 주고받습니다. 이 장치가 가격을 붙잡는 원리는 비용입니다. 선물이 비싸면 롱을 들고 있는 데 돈이 들고 숏은 돈을 받으므로, 현물을 사고 선물을 파는 식으로 그 차이를 노리는 거래가 늘어 두 가격이 다시 가까워집니다. 그래서 펀딩비는 선물 시장에서 어느 쪽이 더 급했는지를 보여 주는 숫자로 함께 읽힙니다.
바이낸스 USDⓈ-M 무기한 선물에서 비트코인·이더리움 같은 대형 코인은 8시간마다(UTC 0·8·16시, 한국 시간 9·17·1시) 정산하고, 4시간마다 정산하는 코인도 많으며 1시간인 코인도 있습니다. 8시간 주기 기준으로 펀딩비는 프리미엄(선물이 인덱스보다 얼마나 비싸게 거래됐는지)에 '이자 − 프리미엄'을 ±0.05% 안으로 묶은 값을 더해 정하고, 이자 부분은 기본 8시간당 0.01%입니다. 그래서 프리미엄이 −0.04%~+0.06% 사이면 펀딩비는 정확히 0.01%가 되고, 차트에서 이 값이 자주 보입니다. 주고받는 금액은 포지션 가치(마크 가격 × 수량) × 펀딩비입니다. 0.01% 가 이어지는 구간은 쏠림이 없다는 뜻이라기보다 프리미엄이 이 묶음 범위 안에 있다는 뜻입니다. 레버리지를 쓰면 같은 펀딩비라도 증거금 대비 부담이 배수로 커진다는 점도 기억해 둡니다.
펀딩비는 선물이 현물보다 얼마나 비싸게 거래됐는지를 반영하므로, 크게 양수라면 롱 쪽이 값을 올려 가며 더 적극적으로 샀다는 뜻으로 읽힙니다. 한 번 튄 값보다 여러 정산에 걸쳐 이어진 흐름이 더 많은 것을 말합니다. 주기가 다른 코인끼리는 8시간 기준으로 환산해 비교해야 합니다. 이 사이트의 펀딩비 대시보드는 8시간 환산 +0.05% 이상을 '롱 과열', −0.05% 이하를 '숏 우세'로 표시하는데, 이것은 구간 이름일 뿐 가격 방향의 예고가 아닙니다. 표에 보이는 값은 정산 직전까지 계속 바뀌는 예상치라는 점도 기억해 둡니다. 확인 순서는 값의 크기, 이어진 기간, 같은 시기 가격의 움직임입니다. 가격은 제자리인데 펀딩비만 오르면 선물 쪽에서만 매수가 몰렸다는 뜻으로 읽히고, 가격이 오르는 동안 펀딩비가 낮게 머물면 현물 매수가 상승을 이끌었다고 보는 사람이 많습니다. 갓 상장한 코인은 펀딩비가 크게 튀는 일이 잦아 같은 기준으로 비교하기 어렵습니다.
미결제약정(OI, open interest)은 아직 정리되지 않은 계약의 총량입니다. 선물은 롱 한 계약마다 반대편에 숏 한 계약이 있으므로, 체결의 양쪽이 모두 새 포지션이면 늘고, 양쪽이 모두 기존 포지션을 닫는 것이면(청산 포함) 줄며, 한쪽은 들어오고 한쪽은 나가면 그대로입니다. 그래서 가격과 함께 보면 움직임이 새 포지션으로 일어났는지, 기존 포지션이 빠져나가며 일어났는지 가늠할 수 있습니다. 그림의 급락 구간처럼 가격과 OI 가 함께 크게 줄면 롱의 정리·청산이 몰린 것으로 흔히 해석합니다. OI 를 USDT 금액으로 보면 가격만 올라도 늘어나므로 코인 수량 기준으로 보는 편이 정확합니다. 거래량과 OI 는 다릅니다. 거래량은 그 시간 동안 오간 계약의 양이고, OI 는 그 결과 남아 있는 양이라, 거래량이 많은데 OI 가 그대로라면 같은 포지션이 손바뀜만 했다는 뜻입니다. 다만 그림처럼 두 선이 함께 움직였다는 것만으로 누가 정리했는지까지 확정할 수는 없습니다.
가격과 OI 의 방향을 짝지으면 네 가지 조합이 나옵니다. 흔히 쓰는 해석은 아래와 같지만 모두 추정입니다. 모든 계약에는 롱과 숏이 함께 있으므로, OI 가 늘었다는 것은 새 롱과 새 숏이 같은 양만큼 생겼다는 뜻입니다. '새 롱이 들어왔다'는 말은 어느 쪽이 더 급하게 시장가로 들어왔는지를 가격 방향으로 짐작한 것입니다. 한 거래소, 한 코인의 데이터라는 점도 함께 봐야 합니다. 판단 기준으로 많이 쓰는 것은 변화의 크기입니다. OI 가 1~2% 오르내리는 것은 평소의 잔물결일 수 있고, 몇 시간 사이에 크게 바뀌었을 때 조합의 해석이 의미를 갖는다고 보는 사람이 많습니다. 숏 정리가 이끈 상승은 새 매수가 아니라 기존 숏이 사서 닫는 것이라, 정리가 끝나면 힘이 빠질 수 있다고 읽히기도 합니다. 반대로 가격↓ OI↑ 조합은 새 숏이 몰렸다는 뜻일 뿐, 그 숏이 옳다는 뜻은 아닙니다.
선물 전체의 롱 계약과 숏 계약은 늘 같은 양이므로, 롱숏 비율은 계약 수가 아니라 다른 것을 잽니다. 바이낸스가 공개하는 비율은 세 가지이고 서로 다른 대상을 봅니다. 전체 계정 비율은 사람 수의 쏠림에 가깝고, 상위 트레이더 포지션 비율은 돈의 크기에 가깝습니다. 둘이 반대로 갈 때도 있는데, 어느 쪽이 맞는지는 정해져 있지 않습니다. 비율 1.5 는 롱 60%·숏 40%를 뜻합니다(롱 비중 = 비율 ÷ (1 + 비율)). 계정 수 비율에서는 작은 계정 하나와 큰 계정 하나가 똑같이 한 표라, 소액 계정이 많은 쪽으로 기울기 쉽습니다. 흔한 착각은 롱 비율이 높으면 사는 힘이 크다고 보는 것인데, 계약 수로는 롱과 숏이 늘 같으므로 숏 쪽은 적은 계정이 큰 포지션을 들고 있다는 뜻일 수도 있습니다. 세 비율을 함께 띄워 두고 서로 어긋나는지를 보는 편이 하나만 볼 때보다 오해가 적습니다.
체결 하나에는 호가를 걸어 두고 기다린 쪽(메이커)과 그 호가를 바로 가져간 쪽(테이커)이 있습니다. 테이커 매수/매도 비율은 시장가로 산 거래량을 시장가로 판 거래량으로 나눈 값으로, 1보다 크면 그 시간 동안 사는 쪽이 더 급했다는 뜻입니다. 체결된 양 자체는 매수와 매도가 늘 같으므로, 이 비율은 누가 더 많이 샀는지가 아니라 어느 쪽이 호가를 기다리지 않고 바로 체결했는지를 보여 줍니다. 짧은 봉에서는 몇 건의 큰 주문에도 크게 흔들립니다. 급할수록 시장가를 쓰는 까닭은 원하는 가격보다 체결 자체가 중요하기 때문이고, 청산도 시장가로 처리되므로 급락 때는 강제로 팔린 물량이 테이커 매도로 잡힙니다. 그래서 이 비율이 한쪽으로 크게 치우친 순간은 의지가 강한 매매일 수도, 강제로 정리된 매매일 수도 있습니다. 한 봉보다 여러 봉에 걸친 흐름과 가격의 반응을 함께 보는 편이 덜 흔들립니다.
펀딩비가 크게 양수이고 OI 가 늘며 롱 비율까지 높다면 롱 쪽에 레버리지가 쌓였다고 읽을 수 있습니다. 이 상태에서 가격이 반대로 급하게 움직이면 청산이 다음 청산을 부르는 연쇄가 커질 수 있습니다. 청산된 롱은 시장가 매도로 처리되어 가격을 더 누르고, 그 하락이 다음 청산 가격에 닿는 식입니다. 하지만 쏠림이 언제 풀릴지, 풀리기 전에 가격이 얼마나 더 갈지는 이 숫자들이 알려 주지 않습니다. 쏠림이 높은 채로 몇 주씩 이어지며 가격이 더 오르는 일도 있고, 그동안 반대로 들어간 쪽이 먼저 정리되기도 합니다. 쏠림은 다음 방향이 아니라 급변이 왔을 때 움직임이 얼마나 커질 수 있는지와 관련된 정보로 보는 편이 정확합니다. 청산 레이더에서 실제 청산이 몰리는 모습을 볼 수 있습니다. 이 글은 지표 설명이며 특정 포지션을 권하지 않습니다.
바이낸스는 미결제약정·롱숏 비율·테이커 비율 통계를 최근 30일치만 공개합니다. 그래서 몇 달, 몇 년 전과 비교하거나 긴 기간으로 검증하기 어렵습니다. 또 한 거래소의 숫자라서 다른 거래소나 현물 시장의 움직임은 담겨 있지 않습니다. 거래소마다 펀딩비 계산 방식과 정산 주기, 이용자 구성이 달라 같은 코인이라도 숫자가 다르게 나오며, 어느 거래소의 값이 시장 전체를 대표한다고 말하기도 어렵습니다. 30일 안에서도 큰 사건이 한 번 끼면 그 기간의 평균이 크게 바뀌므로, '평소보다 높다'는 판단은 어느 기간과 비교한 것인지를 함께 적어 두는 편이 좋습니다. 레버리지와 청산의 구조는 코인 주제의 '빌린 돈으로 거래할 때 벌어지는 일' 글에, 여러 시장 지표를 받아들이는 법은 '시장 지표가 실제로 말하는 것' 글에 따로 정리했습니다.
펀딩비는 코인 무기한 선물에만 있는 장치입니다. 주식 쪽의 선물은 국내 지수선물·개별주식선물, 미국 지수선물 모두 만기가 있어서, 선물과 현물의 차이(베이시스)는 만기가 다가오면 저절로 줄어듭니다. 미결제약정은 주식 선물에도 있지만 만기 무렵 다음 월물로 옮겨 가며 크게 줄었다 느는 일이 반복되므로, 그 변화를 쏠림의 변화로 읽으면 안 됩니다. 국내에서 개인의 레버리지를 보는 숫자로는 신용융자 잔고가 자주 쓰이고, 삼성전자·SK하이닉스처럼 거래가 많은 종목도 이 잔고와 공매도 잔고를 함께 보는 사람이 많습니다. 다만 공개 주기가 하루 이상이라 코인처럼 몇 분 단위로 볼 수는 없습니다. 미국의 공매도 잔고는 한 달에 두 번 정도 모아 공개됩니다. 가격제한폭도 다릅니다. 코인 선물은 제한이 없어 연쇄 청산이 몇 분 안에 끝까지 이어질 수 있지만, 국내 주식은 하루 ±30% 안에서 멈추고, 증거금이 부족해진 신용 계좌의 반대매매는 보통 다음 거래일 장 시작 무렵에 나옵니다. 그래서 같은 쏠림이라도 풀리는 속도와 모양이 다르게 나타납니다.
실시간 차트 옆에 이 숫자들을 띄워 둘 때는 갱신 속도가 서로 다르다는 점을 먼저 알아야 합니다. 가격 봉은 체결마다 바뀌지만 OI·롱숏 비율은 몇 분 간격으로 집계된 통계이고, 펀딩비는 정산 전까지 바뀌는 예상치입니다. 진행 중인 봉의 가격 변화와 직전 집계의 OI 를 짝지으면 시점이 어긋난 비교가 됩니다. 정산 시각 앞뒤로 펀딩비를 피하거나 받으려는 포지션 조정이 겹쳐 짧은 봉이 흔들리기도 합니다.
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