無期限先物の資金調達率、未決済建玉、3種類のロングショート比率がそれぞれ何を測るのかと、読むときの限界を整理します。
無期限先物は、満期のない先物です。満期のある先物は満期日に現物価格へ収束しますが、無期限先物にはそうした日がないので、価格を現物の近くにつなぎとめておく仕組みが別に必要です。それが資金調達率（ファンディングレート）です。先物が現物（インデックス価格）より高く取引されると資金調達率はプラス側へ、安く取引されるとマイナス側へ動き、プラスのときはロングがショートに、マイナスのときはショートがロングに払います。取引所が取る手数料ではなくトレーダーどうしでやり取りするお金で、精算時刻にポジションを持っているときだけ受け払いが発生します。この仕組みが価格をつなぎとめる原理はコストです。先物が高ければロングを持つのにお金がかかり、ショートはお金を受け取るので、現物を買って先物を売るような差を狙う取引が増え、2つの価格が再び近づきます。そのため資金調達率は、先物市場でどちらがより急いでいたかを示す数字としても読まれます。
バイナンス USDⓈ-M 無期限先物では、ビットコイン・イーサリアムのような大型銘柄は8時間ごと（UTC 0時・8時・16時、日本時間9時・17時・1時）に精算し、4時間ごとに精算する銘柄も多く、1時間ごとの銘柄もあります。8時間周期を基準にすると、資金調達率はプレミアム（先物がインデックスよりどれだけ高く取引されたか）に、「金利 − プレミアム」を ±0.05% の範囲に収めた値を足して決まり、金利部分は基本で8時間あたり0.01%です。そのためプレミアムが −0.04%〜+0.06% の間なら資金調達率はちょうど0.01%になり、チャートでもこの値がよく見られます。受け払いの金額は、ポジション価値（マーク価格 × 数量）× 資金調達率です。0.01%が続く区間は、偏りがないという意味というより、プレミアムがこの範囲の中に収まっているという意味です。レバレッジを使うと、同じ資金調達率でも証拠金に対する負担が倍数で大きくなることも覚えておきます。
資金調達率は先物が現物よりどれだけ高く取引されたかを反映するので、大きくプラスなら、ロング側が値を上げながらより積極的に買ったと読まれます。一度跳ねた値より、何回もの精算にわたって続いた流れのほうが多くを語ります。周期の違う銘柄どうしは、8時間基準に換算して比べる必要があります。このサイトの資金調達率ダッシュボードは、8時間換算で +0.05% 以上を「ロング過熱」、−0.05% 以下を「ショート優勢」と表示しますが、これは区間の名前にすぎず、価格の方向の予告ではありません。表に出る値は精算の直前まで変わり続ける予想値だという点も覚えておきます。確認の順序は、値の大きさ、続いた期間、同じ時期の価格の動きです。価格は横ばいなのに資金調達率だけが上がるなら先物側にだけ買いが集まったと読まれ、価格が上がる間も資金調達率が低いままなら現物の買いが上昇を引っぱったと見る人が多くいます。上場して間もない銘柄は資金調達率が大きく跳ねることが多く、同じ基準で比べるのは難しくなります。
未決済建玉（OI）は、まだ決済されていない契約の総量です。先物はロング1枚ごとに反対側にショート1枚があるので、約定の両側がどちらも新しいポジションなら増え、両側がどちらも既存のポジションを閉じるもの（清算を含む）なら減り、片方が入って片方が出ていくなら変わりません。そのため価格と一緒に見れば、動きが新しいポジションで起きたのか、既存のポジションが抜けながら起きたのかを推し量れます。図の急落区間のように価格と OI がそろって大きく減れば、ロングの手仕舞い・清算が集中したとよく解釈されます。OI を USDT の金額で見ると価格が上がるだけで増えるので、コインの数量ベースで見るほうが正確です。出来高と OI は別物です。出来高はその時間にやり取りされた契約の量で、OI はその結果残っている量なので、出来高が多いのに OI が変わらなければ、同じポジションの持ち主が入れ替わっただけということです。ただし図のように2本の線がそろって動いたというだけでは、誰が手仕舞ったのかまでは断定できません。
価格と OI の向きを組み合わせると、4通りになります。よく使われる解釈は下のとおりですが、どれも推定です。すべての契約にはロングとショートが一緒にあるので、OI が増えたということは、新しいロングと新しいショートが同じ量だけできたという意味です。「新しいロングが入った」という言い方は、どちらがより急いで成行で入ったかを、価格の向きから推し量ったものです。1つの取引所、1つの銘柄のデータだという点もあわせて見る必要があります。判断の目安としてよく使われるのは変化の大きさです。OI が1〜2%上下するのはふだんのさざ波かもしれず、数時間のうちに大きく変わったときに組み合わせの解釈が意味を持つと考える人が多くいます。ショートの手仕舞いが主導した上昇は新しい買いではなく既存のショートが買い戻して閉じるものなので、手仕舞いが終われば勢いが落ちうると読まれることもあります。逆に価格↓ OI↑ の組み合わせは新しいショートが集まったというだけで、そのショートが正しいという意味ではありません。
先物全体のロング契約とショート契約は常に同じ量なので、ロングショート比率は契約の数ではなく別のものを測ります。バイナンスが公開している比率は3種類で、それぞれ違う対象を見ます。全アカウントの比率は人数の偏りに近く、上位トレーダーのポジション比率はお金の大きさに近いものです。2つが逆に動くこともありますが、どちらが正しいかは決まっていません。比率1.5は、ロング60%・ショート40%を意味します（ロングの割合 = 比率 ÷（1 + 比率））。アカウント数の比率では小さなアカウントも大きなアカウントも同じ1票なので、少額のアカウントが多い側に傾きやすくなります。よくある思い込みは、ロング比率が高ければ買う力が大きいと考えることですが、契約の数ではロングとショートは常に同じなので、ショート側は少ないアカウントが大きなポジションを持っているという意味かもしれません。3つの比率を並べて表示し、互いに食い違っていないかを見るほうが、1つだけを見るより誤解が少なくなります。
約定1件には、注文を出して待っていた側（メイカー）と、その注文をすぐに取った側（テイカー）がいます。テイカー買い/売り比率は、成行で買った出来高を成行で売った出来高で割った値で、1より大きければ、その時間の間は買う側のほうが急いでいたという意味です。約定した量そのものは買いと売りが常に同じなので、この比率は誰がより多く買ったかではなく、どちらが板で待たずにすぐ約定させたかを示します。短い足では、数件の大口注文でも大きく揺れます。急ぐほど成行を使うのは、望む価格より約定そのものが大事だからで、清算も成行で処理されるため、急落時には強制的に売られた量がテイカーの売りとして記録されます。そのためこの比率が一方に大きく偏った瞬間は、意思の強い売買のこともあれば、強制的に手仕舞わされた売買のこともあります。1本の足より、何本かにわたる流れと価格の反応をあわせて見るほうがぶれにくくなります。
資金調達率が大きくプラスで、OI が増え、ロング比率まで高いなら、ロング側にレバレッジが積み上がっていると読めます。この状態で価格が逆向きに急に動くと、清算が次の清算を呼ぶ連鎖が大きくなることがあります。清算されたロングは成行の売りで処理されて価格をさらに押し下げ、その下落が次の清算価格に届くという流れです。しかし偏りがいつ解消されるのか、解消される前に価格がさらにどこまで進むのかは、これらの数字からは分かりません。偏りが高いまま数週間続いて価格がさらに上がることもあり、その間に逆側に入った人のほうが先に手仕舞わされることもあります。偏りは次の方向ではなく、急変が来たときに動きがどれだけ大きくなりうるかに関わる情報と見るほうが正確です。清算レーダーでは、実際に清算が集中する様子を見られます。この記事は指標の説明であり、特定のポジションを勧めるものではありません。
バイナンスは、未決済建玉・ロングショート比率・テイカー比率の統計を直近30日分しか公開していません。そのため数か月前、数年前と比べたり、長い期間で検証したりするのは難しくなります。また1つの取引所の数字なので、ほかの取引所や現物市場の動きは含まれていません。取引所ごとに資金調達率の計算方法や精算周期、利用者の構成が違うので、同じ銘柄でも数字が違って出て、どこか1つの取引所の値が市場全体を代表するとも言いにくいものです。30日の中でも大きな出来事が1回挟まるとその期間の平均が大きく変わるので、「ふだんより高い」という判断は、どの期間と比べたのかをあわせて書き留めておくのがよいでしょう。レバレッジと清算の仕組みは暗号資産のテーマにある「借りたお金で取引するときに起きること」の記事に、さまざまな市場指標の受け止め方は「市場の指標が実際に示していること」の記事に、それぞれまとめました。
資金調達率は、暗号資産の無期限先物にだけある仕組みです。株の側の先物は、韓国の株価指数先物・個別株先物も米国の株価指数先物も満期があるので、先物と現物の差（ベーシス）は満期が近づくと自然に縮みます。未決済建玉は株の先物にもありますが、満期のころに次の限月へ乗り換えるたびに大きく減っては増えるので、その変化を偏りの変化として読んではいけません。韓国で個人のレバレッジを見る数字としては信用融資の残高がよく使われ、サムスン電子や SK ハイニックスのように売買の多い銘柄でも、この残高と空売り残高をあわせて見る人が多くいます。ただし公表は1日以上の間隔なので、暗号資産のように数分単位で追うことはできません。米国の空売り残高は月に2回ほどまとめて公表されます。値幅制限も違います。暗号資産の先物には制限がないので連鎖清算が数分のうちに最後まで進むことがありますが、韓国株は1日±30%の範囲で止まり、証拠金が足りなくなった信用口座の反対売買はふつう翌営業日の取引開始のころに出ます。そのため同じ偏りでも、解消される速さと形が違って現れます。
リアルタイムのチャートの横にこれらの数字を並べるときは、更新の速さがそれぞれ違うことをまず知っておく必要があります。価格の足は約定のたびに変わりますが、OI・ロングショート比率は数分おきに集計される統計で、資金調達率は精算まで変わる予想値です。形成中の足の値動きと直前の集計の OI を組み合わせると、時点のずれた比較になります。精算時刻の前後には、資金調達率を避けたり受け取ったりするためのポジション調整が重なって、短い足が揺れることもあります。
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